今天来听了我校 90 后教授所讲述的关于科技金融文章的解读。一方面是想见识一下年轻一代最优秀的学者能到何种高度，另一方面也想了解一下科技金融的发展情况，以及国家的相应政策和支持。

# Background

10.30 的纪念意义：去年此日开了 “中央金融工作会议”。其中提到了科技、绿色、普惠、养老、数字五大方向。此前，从 97 年至 17 年，没五年进行一次 “全国金融工作会议”。2023 年 10 月 30 至 31 日，进行了首次中央金融工作会议。

1997 年，我国商业银行的不良贷款率约为 $25\%$ - $30\%$ . 我国成立了四大金融资产管理公司，为市场化和股份制改革奠定条件。2002 年，我国刚刚进入 WTO, 我国五大行（农业银行除外）上市。2003 年，银监会成立，是首次出现银行直接监管单位。2007 年，金融危机和 “四万亿”。2012 年，地方投融资平台债务清理工作展开。2017 年，习主席首次主持会议，此前都是总理主持。

在五大金融篇章中，为什么科技金融在第一位？科技金融和金融科技的区别是什么？金融在后，是金融服务于科技的含义。通过金融创新，适应经济社会转型。

# 科技金融为什么成为大文章？

金融服务科技，是科技金融的使命。

五大方向，实际上都是高质量发展的标签。

二十届三种全会提到：“构建同科技创新相适应的科技金融体制。” 即现有的科技金融仍然不满足服务于科技的需要。

“有为政府” 是我国希望传递的理念。该思想继承自熊彼特。即在缺少政府干预的情况下，经济周期总是会造成社会的严重破坏。

# 创新的边界

创新的分类：

突破性创新 (pioneering innovations) 和渐进式创新 (incremental innovations)
产品创新 (product innovations) 和过程创新 (process innovations)
创业型创新驱动和就业型创新驱动
- 创业型创新驱动
- 就业型创新驱动

# 我国科技创新的阶段

研发支出强度（研发投入占 GDP 比重）处于发达国家下游水平，约 $2.5\%$ . 但仍不及韩国 ( $5\%$ ), 美国、日本、德国等 (约 $3\%$ ).

如何让有限的财政资金撬动更多的社会资本和商业资本？

我们需要马斯克一样的企业家，也同样需要相应的金融体制进行支持。

中国如何在电动车产业上实现弯道超车的？海外很多学者对此仍然 pazzling.

目前，企业部门研发支出相对于政府更大，且增长速度更快。目前，企业研发支出已经占到 $80\%$ 以上。

历史上的工业增长和金融革命是相适应的。新古典经济增长模型，其核心也是要素增长和技术进步。

# 如何谱写金融科技的大文章

# 科技融资的困难

经济学家的最重要能力是对社会的观察能力。

科技创新的特点总结：

具有高成长、高效率和高附加值，但是缺乏稳定的、绩优的、可持续的净收益指标。
具备灵活主动和发展至上的企业家精神，但缺失完备的信息披露和优化的公司治理结构
拥有巨量的无形资产和广阔的成长机会，但是缺少固定资产抵押、长期的信用记录等

苏州：医药企业资产专有性强：流动性会很差。

# “金融中介” 的功能

2012 年，提出 “社会融资总规模” 的概念。我国是以商业银行为主导的，间接融资为主的国家。

美国 28 万亿 GDP，商业银行总资产 23 万亿。
中国 18 万亿 GDP，商业银行总资产 58 万亿。
因此目前的理论基于欧美发达国家实践，缺少中国重大现实实践的回应和总结。

中行的规划：十四五期间实现两万亿科技贷款。

目前，传统商业银行的功能可能不能适配，正在逐渐失灵。

国开行内部有一个 “专家局”，为正局级单位。其中包含行业专家，以专业化知识服务银行投资。

推荐：《政府与市场之间》《开发性金融》陈元

合肥如何能吸引高科技企业发展？值得思考。

下面是一个不可能三角：

创新驱动高质量发展的迫切性
银行资金的主导性
创新融资的风险性

商业银行处于国有企业的使命担当，才要服务科技创新企业。目前，商业银行内部的人才体系、评价指标都未发展起来。因此，不良资产可能在数年后体现。

# 例子

商业银行只愿意提供短期贷款，而华为依靠国开行 20 年长期贷款，才得以实现发展。

深圳 “大胆资本”：不能被大胆蒙蔽双眼。既要大胆，又要专业（国开行），大胆要依靠专业保证。

苹果的 GPS, 触控屏、语音助理都是军用科技民用化的结果。

# 耐心资本培育的重要性

耐心资本的特点：

坚持长期主义
深耕价值投资
耐受风险波动
追求收益回报：耐心资本不是依靠民族主义发展，而是依靠盈利实现长期性发展。

# 科技和金融的双向奔赴

要用创新的意识、创业的精神再造金融行业。

# QA

现在的股市？

指数上是低估值的。任何的刺激、预期都可能使其回弹。但上涨是短期还是长期，依赖于资本市场本身的筛选和国家对科技企业的要求。但目前还是存在不匹配的情况。如果只是预期上的改变，则是很难持续的。

科技创新对股市的作用？

科技创新对国家的长期经济增长有重要作用。国家发展实现可持续转变，最重要的方式就是实现技术进步。我国中低增速的 “新常态”，是相对于先前的资源消耗、短期逐利发展而言的。

商业银行的边界在哪里？包括企业投资过程的边界，和金融体系中的边界。

商业银行在企业投资的边界依靠其专业知识积累和独特经验所决定。只要有少许的细分创新，就能形成少许的垄断，从而实现盈利。

直接融资不一定优于间接融资。

讲座