关于定价理论、有效市场和技术分析的笔记。

先随便聊两句。

虽然这个文件是 2024 年建立的，但真的开始写是 2026 年了。从本科开始投资到现在，杂七杂八了解了很多学术的或奇怪的投资上的道理，但是有时候也会犯迷糊。当迷惑时，最好还是将想法和知识，按照规范化的框架记录下来。

# 资本资产定价模型

# 有效市场假说

# 概念

有效市场假说 (efficient market hypothesis, EFH) 认为，股票价格反映了当前所有已知信息。因为，当股价与信息发生偏离时，可以通过无风险套利让股价回归到正常水平。

我一直觉得，有效市场假说是一个非常棒的理论。一方面，有效市场假说将资产价格和信息进行了关联，并且通过理性人假设进行了简洁的证明。另一方面，有效市场假说认为股价在没有信息变动的情况下进行随机游走，这其实也与市场观察的结果一致。

# 假设

尽管有效市场假说如此简洁而明确，但是其短短一句话中暗含了多个假设：

忽略了信息获取和处理的成本：有效市场假设认为，信息是可以立刻获取的，真实的，而且通过信息可以轻松判断公司的走势。然而，信息获取和分析具有复杂性，对于信息的解读也可能存在多种角度。后续的不同程度的有效市场假设也是由此条件展开。
忽略了交易成本：实际操作中，交易本身具有成本。包括交易的费用成本、时间成本等等。因此，即使关于有效市场的其余假设全部成立，由于交易摩擦，价格变动相对于信息变动仍然会产生延迟和偏移。
交易者理性假设：有效市场认为，交易者本身都是理性的。然而，许多交易本身受情绪裹挟、政策限制等，不处于完全的理性状态。这也是 A 股需要对情绪面、政策面进行分析的原因。

# 分类

基于信息可获取的程度，有效市场假说被分为以下三种：

弱式有效市场假说 (weak-form EFH)：该假说认为股价反映了全部可以从市场交易数据中获得的信息，包括历史价格、成交量等。基于此，该假说认为，市场的价格趋势分析是徒劳的，过去的价格数据是公开、易获得的。
半强式有效市场假说 (semistrong-form EFH)：该假说认为，关于该公司前景的全部公开信息已经在股价中反映了。这些前景信息包括生产线效率、资产负债表组成、专利数量、利润预测等等。
强式有效市场假说 (strong-form EFH)：该假说认为，股价不仅反映了过去和前景的公开信息，也反映了公司内部人员知道的信息。这是一个暗示内幕交易会进行的强假设。